以帕尔⻢⼲酪为抵押品的银⾏:奶酪代表贷款

自1953年以来，地区银行Credito Emiliano接受了小企业贷款的奇怪抵押品: 巨大的帕马森奶酪。

该银行在当地被称为Credem，是哈佛商学院一项新案例研究的主题，“Credem: 依靠奶酪 ”。该案例解释了该银行如何从本质上取代意大利北部艾米利亚罗马涅地区奶农的运营过程中昂贵的一部分。除了将奶酪作为保险外，Credem还在贷款期间将车轮存放在气候控制的金库中并进行老化。农民节省了经营成本。反过来，该银行获得了有关风险行业的一些专业知识。

 这是如何根据当地环境定制融资基础设施的一个典型例子“在我的研究中，我研究了运营如何影响融资，反之亦然，这是如何根据供应链的运营特点定制融资基础设施的一个典型例子，哈佛商学院技术和运营管理部助理教授NikolaosTrichakis说，他与宾夕法尼亚大学沃顿商学院的助理教授Gerry Tsoukalas和哈佛商学院的研究员Emer Moloney共同撰写了此案。

该案例描述了parmigiano-reggiano的传统生产工艺，在乳制品界通常被称为 “奶酪之王”。供应链始于大约3500个家庭拥有的农场。每天，农民将新鲜牛奶带给单一产品的生产者，其中大多数是农民的有限责任合作社，其中大多数将成熟过程外包给仓库经营者。在上市之前，奶酪需要成熟18、24、30或36个月。

它越老化，它就越美味和有价值 -- 就像生息账户中的现金一样。十八个月的奶酪给面食。36个月的奶酪让天使歌唱。

“生产商面临很长的交货时间，” Trichakis说。“他们基本上有两年的营运资金与库存挂钩。他们可以缩短成熟时间以降低成本，但这样我们吃的奶酪就不会那么好吃了。”

由于上市时间缓慢，农民获得信贷额度至关重要。但是，可以理解为什么贷方可能会犹豫向奶酪生产商提供贷款。

 Trichakis解释说，农场本质上是中小型企业，由农民领导，他们反对合并的想法，即使是为了稳定。“由于意大利的传统，它们仍然支离破碎，” 他说。“这些家族中的大多数已经生产奶酪几个世纪了，他们为自己的所作所为感到自豪，拒绝成为大公司的一部分。”还有其他市场风险。Parmigiano-reggiano的价格往往随着市场需求而剧烈波动。根据HBS的案例，需求的百分之一差异最多可以等于价格变化的百分之十。经济衰退对该行业的打击尤其严重，因为昂贵的奶酪在某种程度上是奢侈品。

同时，奶酪成熟时可能会出很多问题: 它会出汗，会形成气泡，或者最糟糕的是，它会膨胀得太多以至于破裂。无论市场汇率如何，每一个缺陷都会降低奶酪的价值。太多的裂缝会使奶酪轮变得无用。

“所以，很明显，你需要一个适合这种环境的金融基础设施，” Trichakis说。“所以问题是，你能做到吗？答案是肯定的。”

Credem接受年轻的奶酪作为抵押品，以成熟奶酪的当前市场价格对其进行估值。该案例解释说，典型的贷款价值比率为70% 至80%，这可以使银行免受市场价格波动和产品退化的影响。

Credem的子公司Magazziini Generali delle Tagliate将辛辣的抵押品保存在两个银行拥有的仓库中，这些仓库可容纳440，000个80磅重的奶酪轮。MGT的仓库采用最先进的气候控制和训练有素的检查员。(该案例指出，MGT还为非附带奶酪陈酿提供有利可图的仓储服务。)根据案例，在成熟过程中，只有百分之一的奶酪会降解，因此需要降低价值，而行业平均水平为10%。而且由于奶酪在银行自己的屋檐下老化，银行不断意识到产品的价值。如果生产者拖欠贷款，银行在到期时出售抵押品。

“从银行的角度来看，它几乎没有风险，” Trichakis说。“他们在老化的整个过程中都拥有抵押品。因此，当他们看到一些问题的时候，比如泡沫，他们可以说，'哦，抵押品没有我们想象的那么值钱。他们可以立即打电话给制片人说，' 听着，你在水下。'"

为了避免学生认为抵押模型完全没有风险，该案例的作者包括了一个极端的警示故事-所谓的1963年色拉油骗局，其中歪曲的交易员Tino de Angeles用他的豆油库存作为华尔街几家银行巨额贷款的抵押品。检查人员定期进行库存检查，但油箱中大部分装有水，上面漂浮着足够的油来愚弄他们。

“库存融资存在潜在的陷阱，” Trichakis说。

虽然Credem案例研究的重点是奶酪作为抵押模型，但Trichakis指出，这仅占银行整体业务的百分之一。但就商誉而言，该模型的价值远不止于此。

“这使Credem被视为一家关心社区，关心该地区并关心生产者的银行，” 他说。“在意大利，人们并不真正喜欢贷款。他们想到了高利贷，回到了《威尼斯商人》中的夏洛克。许多人仍然以这种方式看待贷方和银行。因此，对于一家银行来说，能够建立这种基础设施，并向社区展示它们的价值，这是非常重要的。